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美国经济低迷,美元或入下行周期
2020年12月02日22:15:52 [财经新闻]

编者按:“美国经济前景低迷,美元可能已接近或已进入新一轮下行周期。”中国银行日前在北京发布的《2021年度经济金融展望报告》如是分析。Mitbbs.com


2020年新冠肺炎疫情暴发以来,美元进入下行周期,主要是受到美国经济前景低迷、宽松货币政策导致利差持续走低,以及资本持续外流等因素影响。Mitbbs.com


美国经济前景低迷。新冠肺炎疫情给美国经济带来严重不确定性,2020年美国复苏路径呈现“W”型,经济复苏低迷,导致美元弱势。2020年二季度美国GDP呈现历史最大降幅-31.4%,三季度GDP增长率虽反弹至33.1%,但危机尚未结束,美国经济快速增长已难以维系。其中,三季度美国个人可支配收入下降13.2%,私人储蓄率从二季度的25.7%回落至15.8%,夏季强劲反弹的消费支出难以持续。同时,美国工业产出在9月环比下跌0.6%,接近增长停滞的边缘。Mitbbs.com


中银报告认为,美联储宽松财政货币政策导致利差走低。美联储货币政策极度宽松,拖累美元。自2018年10月起,美国与其主要贸易伙伴间的利差大幅下降,2019年美联储开启降息周期。2020年3月疫情暴发后,为给全球市场提供更多流动性支持,美联储宣布无限量宽松政策,增加了美元供给。资产负债表规模大幅扩张,由年初的4.2万亿美元扩张到7.2万亿美元,扩表3万亿美元。与其他国家对比,疫情暴发后美联储资产负债表扩张速度远超过欧洲央行和日本央行,美国广义货币供应量的增速也远高于欧元区和日本。同时,美联储将允许通货膨胀率较长时间维持在2%水平上,预计未来两年美联储将继续维持低利率,强化了美元贬值预期。Mitbbs.com


财政政策方面,疫情以来美国共实施四轮财政刺激计划,已出台的财政政策,加上疫情导致的经济下滑,使得美国财政赤字大幅增加。美国财政部公布数据,2020财年美国联邦政府财政赤字达3.13万亿美元,占到美国GDP的15.2%,创历史最高纪录。急剧扩张的财政赤字使得政府偿债能力下降,削弱了全球投资者对美元资产的需求,强化了美元贬值预期。Mitbbs.com


相对资产回报率下降,资本流出导致美元承压。全球风险偏好使得资本流出美国,导致美元走低。由于美联储实行超宽松货币政策,美联储大幅降低基准利率,并且将长期维持低利率,美国国债等资产的利差下降,美德、美日、美英货币间利差走弱,降低了美元的吸引力,投资者倾向将资金撤离美国,投向疫情控制较好、利率水平较高的中国、韩国等新兴经济体,利空美元指数趋势明显。美股强势也是过去几年美元指数维持强势的原因之一,而目前美股存在潜在走弱的趋势。一方面,美联储低利率环境下,美国企业部门的高杠杆率限制了信用扩张的空间;另一方面,美国企业高杠杆率并没有带来企业利润扩张,企业高层通过杠杆回购缓解美股每股收益的回落,加剧了贫富分化,积压了社会矛盾。美国企业债务杠杆以及美国社会潜在的贫富分化,导致美股未来存在走弱风险,使美元承压。Mitbbs.com


基本面因素决定了长期的币值走势。由于美国的疫情恢复进程滞后于全球其他经济体,未来美元走向将陷入非常微妙的境地。如果疫情好转,那么投资者手中持有的美元现金将被重新兑换成高风险资产,令美元承压。反之,若美国本土疫情继续恶化,那么避险资金将优先流向境外市场,这对于美元走势依旧是利空。并且,美国大选尘埃落定,此前由于大选的不确定导致美元指数阶段性反弹的因素消失。Mitbbs.com


短期内,从美联储扩表、财政赤字以及资产回报趋势来看,当前美元指数的上行空间相对有限。从中长期看,疫情引发的社会贫富进一步分化、财政赤字的不可持续性以及中美贸易摩擦对美国自身产业的伤害,将限制美国政府以及个人消费支出,影响美国经济增速,使得美元中长期走弱。另外,无论从周期持续的时间,还是美国经济的相对表现看,始于2011年8月,至今已经超过九年的美元升值周期大概率已近尾声,美元可能已接近或已进入新一轮下行周期。Mitbbs.com


鉴于当前全球范围内不确定性高企、全球经济增长疲弱、其他发达经济体经济复苏可能同样面临波折,美元指数快速下跌的概率较小,其更可能在波动中逐渐下行,预计2021年或将在85~95宽幅震荡。 Mitbbs.com

 
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